The Merge: чего ждать от крупнейшего обновления Ethereum

2 years ago 149

Считанные месяцы остались до долгожданного обновления The Merge, которое станет важной вехой в развитии Ethereum. Изменится не только алгоритм консенсуса — эфир станет более экологичным и дефляционным, что может позитивно сказаться на его цене в средне- и долгосрочной перспективе.

ForkLog разобрался в особенностях грядущего апгрейда и его потенциальном влиянии на инвестиционную привлекательность второй по капитализации криптовалюты.

Остались последние приготовления для перехода Ethereum на алгоритм консенсуса Proof-of-Stake в ходе активации обновления The Merge.
Апгрейд значительно повлияет на фундаментальные качества криптовалюты, сделав ее дефляционной и гораздо более экологичной.
Влияющий на цену темп эмиссии эфира будет зависеть от числа валидаторов и ончейн-активности.

Путь длиной в семь лет

Переход с Proof-of-Work (PoW) на Proof-of-Stake (PoS) — самый важный и сложный апгрейд за всю историю Ethereum. Продолжающийся вот уже семь лет процесс вышел на финишную прямую.

В прошлом апгрейд называли по-разному: Serenity, Casper, Shasper, Ethereum 2.0 и, наконец, «слияние» (The Merge).

Обновление изменит механизм консенсуса, определяющий принципы валидации транзакций и выпуска блоков.

С 2014 года разработчики исследовали возможности PoS как альтернативы PoW-системам. Из-за новизны и недостаточной изученности нового на то время алгоритма эфир запустили в 2015 году на базе технологии Ethash, опирающейся на Proof-of-Work.

В том же году разработчики представили амбициозную дорожную карту, где финальный этап развития получил название Serenity. Он предполагал полный переход с Ethash на стабильный PoS-алгоритм.

Одним из главных мотивов является повышение энергоэффективности Ethereum. Разработчики ожидают, что благодаря The Merge затраты электроэнергии сократятся более чем на 99,9%. Вместо майнеров центральную роль в сети будут играть валидаторы, для работы каждого из которых требуется 32 ETH в виде обеспечения.

По словам исследователей Galaxy Digital Research, грядущий апгрейд никак не изменит алгоритмы взаимодействия пользователей с dapps. От клиентов бирж, кастодиальных сервисов, а также обычных держателей ETH не потребуется перемещать куда-либо свои монеты.

От инфляции к дефляции

В настоящее время большая часть новой эмиссии Ethereum происходит в традиционном PoW-блокчейне — уровне исполнения. Майнеры получают 2 ETH за добытый блок — в общей сложности более 12 000 ETH в день.

Небольшая часть ETH выпускается на Beacon Chain. Эту сеть на базе PoS называют уровнем консенсуса.

Запуск Beacon Chain (или нулевой фазы второй версии Ethereum) состоялся 1 декабря 2020 года.

https://forklog.com/zapusk-nulevoj-fazy-ethereum-2-0-chto-proizojdet-i-chego-zhdat-polzovatelyam/

Число ETH, выпускаемых на уровне консенсуса, варьируется в зависимости от количества валидаторов и объема монет в стейкинге. Другой влияющий на эмиссию фактор — сжигание части транзакционных комиссий в зависимости от загрузки сети. Этот механизм (EIP-1559) активировали в хардфорке London, с момента которого сожжено более 2,4 млн ETH.

При текущих 12,7 млн ETH в стейкинге (около 10% от рыночного предложения эфира) и дневном темпе сжигания в 7900 ETH инфляция составит 2,1%. Другими словами, годовой объем новой эмиссии будет примерно 5,4 млн ETH.

Следующий скриншот представляет собой тепловую карту. Она показывает, как изменения темпов сжигания и объемов стейкированного ETH на уровне консенсуса влияют на дневной объем эмиссии Ethereum.

После активации The Merge механизм эмиссии уже не предполагает фиксированное вознаграждение майнерам за блок. Объем ETH в виде награды валидаторам будет изменяться динамически, каждую эпоху продолжительностью 6,4 минуты.

Предположим, на уровне консенсуса задействовано 11 млн ETH. На тепловой карте выше видно, что при данном параметре в день будет выпускаться 1511 ETH.

Если принять во внимание сжигание монет — например, 4000 ETH в день — Ethereum станет дефляционным. Объем предложения при таких параметрах будет уменьшаться на 2489 ETH в сутки или на 0,77% в год.

Объем сжигаемого ETH напрямую зависит от ончейн-активности, которая после завершения хайпа вокруг DeFi и NFT идет на спад. На графике ниже видно, что по отношению к пиковым отметкам мая 2021 года число транзакций в сети Ethereum значительно снизилось. Дневной показатель ниже отметки в 1 млн, что соответствует значениям начала 2018 года.

«Если принятие пользователями Ethereum пойдет в рост ближайшие месяцы и годы после апгрейда Merge, предложение эфира будет сокращаться еще быстрее», — подчеркнули эксперты Galaxy Digital Research.

Тогда, по их словам, ценностное предложение второй по капитализации криптовалюты усилится, особенно в контексте средства сохранения стоимости.

Как уже говорилось, безопасность PoS-сети обеспечивают не энергоемкие майнеры, а валидаторы, которые блокируют в сети обеспечение в виде ETH. Чем больше монет в стейкинге, тем труднее потенциальному злоумышленнику заполучить контроль над системой и изменить историю транзакций.

Уровень консенсуса Ethereum создан таким образом, чтобы награды валидаторам автоматически корректировались в зависимости от объема задействованного эфира.

Когда количество ETH в стейкинге растет и в сети активно работает множество валидаторов, доходность последних снижается. В противоположной ситуации, когда мало валидаторов и монет в стейкинге, доходность растет для поощрения их более активного участия в работе сети.

По состоянию на 8.06.2022 насчитывается 399 554 валидатора.

Алгоритмически меняющийся темп эмиссии гарантирует, что независимо от количества ETH в стейкинге валидаторы всегда достаточно мотивированы к работе.

«Однако такой динамический подход сопряжен с трудностями, когда дело касается прогнозирования монетарной политики Ethereum на долгосрочную перспективу», — подчеркнули эксперты Galaxy Digital Research.

Помимо числа ETH в стейкинге и количества сожженных монет, аналитикам следует учитывать и менее значимые показатели: валидаторы онлайн и подвергшиеся слешингу.

График выше иллюстрирует прогнозируемое снижение предложения ETH после активации The Merge. Согласно сервису Ultra Sound Money, при сжигании 2,9 млн ETH в год (или около 8000 ETH в день, что является средним показателем с момента активации EIP-1559) число монет в обращении будет снижаться на 2% в год.

На структуру доходов повлияют и другие факторы:

Комиссии за приоритет, которые в настоящее время получают Ethereum-майнеры, после активации The Merge будут поступать активным валидаторам. Согласно Coin Metrics, общая сумма таких «чаевых» составляет чуть более 1000 ETH в день и примерно столько же — суточный доход валидаторов. Следовательно, доход последних удвоится.
Помимо «чаевых», валидаторы станут получать Maximum Extractable Value (MEV). Исследователь Flashbots Алекс Обадия подсчитал, что поступления от MEV могут увеличить их доходы на 75%.

Ликвидный стейкинг и риски централизации

Все большая доля в Beacon Chain приходится на платформы, работающие по модели Staking-as-a-Service (SaaS). Несомненный лидер в этом сегменте — сервис ликвидного стейкинга Lido.

На диаграмме ниже видно, что значительный вес имеют также крупные биржи: Kraken, Binance и Huobi.

Популярность SaaS-провайдеров во многом обусловлена тем, что такие платформы значительно упрощают и демократизируют стейкинг благодаря возможности делегирования. Пользователям не нужно обладать 32 ETH — можно задействовать небольшие суммы. Не требуются и глубокие технические знания.

Кроме того, многие SaaS-провайдеры предлагают пользователям возможность страхования потерь от слешинга. Также сервисы ликвидного стейкинга помогают повысить капиталоэффективность — например, Lido выпускает токены-деривативы, репрезентирующие заблокированные в стейкинговом контракте средства. Такие монеты можно задействовать в DeFi-протоколах для получения дополнительного дохода.

«Учитывая более высокую доходность ETH-деривативов над непосредственно ETH, токены вроде rETH и stETH могут в определенный момент стать конкурентами и даже превзойти эфир в контексте ликвидности и принятия в качестве основной валюты для DeFi-операций», — поделились мыслями представители Galaxy Digital Research.

На графике ниже видно, что Lido с большим отрывом опережает конкурентов в своем сегменте.

Сооснователь Bankless Райан Шон Адамс допустил, что со временем ETH станут чем-то вроде бессрочных интернет-облигаций, держатели которых одновременно будут кредиторами и собственниками сети. Таким образом, эфир, как базовый актив, все меньше будет задействован в dapps.

Учитывая широкий спектр интересных опций от SaaS-провайдеров, можно ожидать дальнейшего роста их популярности и, следовательно, стоимости активов под управлением (TVL).

В сегменте наблюдается тенденция к децентрализации. Например, Lido внедряет технологию распределенных валидаторов. Постепенно набирает обороты более новый сервис — Rocketpool, позиционирующийся как децентрализованная стейкинговая платформа.

Когда активируют Merge?

Тестирование The Merge в самом разгаре: 8 июня разработчики Ethereum перевели сеть Ropsten на PoS. В течение нескольких недель ожидается переход тестнетов Goerli и Sepoila.

В мае 2022 года один из ведущих разработчиков Престон Ван Лун заявил, что переход мейннета на PoS состоится в августе. Виталик Бутерин также назвал последний месяц лета наиболее вероятным сроком, но допустил перенос события на сентябрь-октябрь в случае возникновения «потенциальных рисков».

Согласно консервативным сценариям от Messari, The Merge и вовсе активируют в ноябре-декабре.

5/ The fundamental improvements for long-term attractiveness include:

+Protocol Energy Reduction
+Issuance Reduction
+Net Deflationary
+Bond-Like Yields
+Increased Decentralization
+Slightly Increased Throughput pic.twitter.com/dhjRT8tJTF

— Messari (@MessariCrypto) June 7, 2022

Аналитики выразили уверенность, что после апгрейда Ethereum уже не будут воспринимать как «утопический эксперимент». Напротив, криптовалюта привлечет долгосрочных инвесторов.

В Messari допустили, что стейкинговое вознаграждение будет находиться в диапазоне 7%-13%.

Будущее развитие

После активации The Merge важным событием станет хардфорк Shanghai. Он призван повысить масштабируемость сети, сделать доступным вывод стейкированных средств, модернизировать виртуальную машину Ethereum (EVM).

В марте Bитaлик Бутepин пoдeлилcя идeeй Proto-danksharding — cцeнapия пpoвepки дaнныx, opиeнтиpoвaннoгo нa тpaнзaкции, нecущиe тaк нaзывaeмыe блoбы, кoтopыe нe мoгут быть выпoлнeны EVM.

My own EIP-4844 (aka. proto-danksharding) technical FAQ:https://t.co/SlgNERBYVc

— 豚林 vitalik.eth (@VitalikButerin) March 19, 2022

Proto-danksharding призван заменить danksharding — технику шардинга, при которой лишь один автор предложения выбиpaeт вce тpaнзaкции и дaнныe, попадающие в тoт или иной cлoт. Этот подход представил в феврале 2022 года исследователь Ethereum Foundation Данкрад Файст.

Ocнoвaтeль Ethereum предложил aвтoмaтичecки удaлять дaнныe бoльшиx двoичныx объектов каждые З0 дней, чтoбы ceть не предъявляла слишком бoльшиx тpeбoвaний к данным и xpaнилищу пaмяти.

Есть также EIP-4488, нацеленное на расширенное использование Rollups на базе Ethereum. Изначально это относительно простое решение планировалось внедрить до активации The Merge. EIP-4488 уменьшает в пять раз стоимость отправки пакетов транзакций из сетей второго уровня в блокчейн Ethereum.

«Несмотря на то, что The Merge — самое сложное обновление в истории Ethereum, это не последний апгрейд сети», — подчеркнули в Galaxy Digital Research.

После этого, уверены исследователи, разработчики сфокусируются на других насущных, годами разрабатываемых вопросах вроде масштабируемости и statelessness.

Исследователи Galaxy Digital Research спрогнозировали и другие последствия перехода Ethereum на PoS:

Снизится популярность добычи криптовалют на GPU. Часть майнеров переключится на альтернативные монеты вроде Ethereum Classic или Ravencoin. Многие попросту продадут видеокарты, которые затем попадут к геймерам и дизайнерам. Это снизит цены устройств на рынке и повлияет на доходы производителей.
Биткоин, оставшийся крупнейшей PoS-криптовалютой, станут еще больше критиковать за высокую энергоемкость сети.

Выводы

По оптимистичным прогнозам, активация The Merge ожидается в августе. Однако, учитывая техническую сложность процесса слияния и склонность разработчиков откладывать апгрейды, это событие может состояться и глубокой осенью.

Одним из наиболее значимых последствий перехода на PoS станет выбытие из игры майнеров. Это может значительно повлиять на конъюнктуру рынка в краткосрочной перспективе. Скорее всего, уменьшится давление продаж, а хешрейты альткоинов вроде Ethereum Classic вырастут.

В средне- и долгосрочной перспективе Ethereum может стать более инвестиционно привлекательной криптовалютой. Во-первых, проект докажет свою антихрупкость. Во-вторых, актив станет соответствовать тренду на экологичность.

Наконец, непременно свое дело сделает дефляция. Впрочем, уровень ее будет зависеть от активности пользователей.

The Merge — далеко не последнее важное обновление Ethereum. Оно послужит подспорьем для решения проблемы масштабирования, где большая роль отводится шардингу и Rollups.

Подписывайтесь на новости ForkLog в Telegram: ForkLog Feed — вся лента новостей, ForkLog — самые важные новости, инфографика и мнения.

Read Entire Article