Централизованные организации поглотили 30% эмиссии биткоина

Поскольку 30,9% доступного предложения первой криптовалюты хранится в централизованных казначействах, рынок претерпел структурную трансформацию в сторону институциональной зрелости. Об этом говорится в отчете Gemini и Glassnode. 

Запасы биткоина по типу казначейства. Данные: Glassnode, Gemini. 

«По мере расширения внедрения, особенно среди суверенных и регулируемых финансовых организаций, годовая реализованная волатильность на всех временных интервалах — от недельного  до годового — неуклонно снижалась с 2018 года», — говорится в документе. 

Основываясь на этих показателях, аналитики прогнозируют «более устойчивые и упорядоченные ралли» цифровых активов по сравнению с резкими скачками, которые наблюдались раньше. 

Владельцы запасов

Согласно отчету, 30% эмиссии биткоина (~6,14 млн BTC стоимостью $661 млрд по курсу на момент написания) сосредоточены у 216 субъектов. Среди них:

• централизованные биржи;
• ETF и криптофонды;
• публичные компании;
• частные компании;
• DeFi и смарт-контракты;
• правительства.

Классификация субъектов и количество монет в распоряжении каждой группы. Данные: Glassnode, Gemini. 

По данным исследователей, наибольшее количество монет — 3,015 млн BTC — удерживают 27 централизованных бирж. 

Самой крупной группой по числу представителей (101) стали публичные компании, но по накопленному объему они занимают третье место с показателем 765 300 BTC.

Второе место в обеих категориях принадлежит ETF на основе цифрового золота. В совокупности 40 биржевых фондов сконцентрировали 1,34 млн BTC.

Доля крупнейших игроков в каждой категории. Данные: Glassnode, Gemini. 

«Почти во всех институциональных категориях, за исключением частных компаний, три крупнейших субъекта контролируют от 65% до 90% общего объема активов, что подчеркивает доминирование ранних пользователей в сфере биткоин-казначейства. Эта тенденция особенно ярко выражена у DeFi, публичных компаний и фондов, где первопроходцы сформировали траекторию принятия», — отметили исследователи. 

Правительства отстают

В отличие от активных участников рынка, государственные казначейства редко проводят ребалансировки. 

Притоки в государственные биткоин-казначейства. Данные: Glassnode, Gemini. 

Их кошельки демонстрируют нечастые движения и слабую корреляцию с циклами биткоина, однако удерживаю достаточно, чтобы влиять на рынки во время продажи или перемещения монет, обратили внимание эксперты.

«Эта тенденция особенно очевидна в государственных казначействах США, Китая, Германии и Великобритании, где большинство монет приобретаются в результате правоприменительных действий, а не участия в рыночных операциях», — указали аналитики. 

США остается крупнейшим держателем-государством с балансом более ~200 000 BTC. При этом основной объем обеспечили две конфискации:

• 69 369 BTC из дела Silk Road, изъятые в ноябре 2020 года;
• 94 643 BTC, изъятые по делу Bitfinex в феврале 2022 года.

Сейчас эти монеты объявлены как основа стратегического биткоин-резерва США в соответствии с указом президента Дональда Трампа.

По наблюдениям исследователей, Великобритания также накапливала биткоины через Национальное агентство по борьбе с преступностью. 

Биткоин-балансы США, Великобритании и Германии. Данные: Glassnode, Gemini. 

Германия активно изымала монеты в ходе внутренних расследований, но официально ликвидировала все запасы первой криптовалюты в апреле 2025 года.

«[Государственные] резервы представляют собой структурно отдельный класс — спящий, но способный влиять на рынки при активации», — подчеркнули авторы отчета. 

В исследовании отмечаются постоянные покупки властями Сальвадора и Королевства Бутан. Аналитики считают, что их действия обеспечивают «легитимность биткоина как актива суверенного уровня, поощряя более широкое институциональное участие и стабильность рынка».

Покупки биткоина Бутана и Сальвадора. Данные: Glassnode, Gemini.

Структурная эволюция

Биткоин по-прежнему остается рисковым активом, но его интеграция в традиционные финансы через ETF и другие инструменты сделала ценовое движение более «надежным и менее обусловленным спекулятивными крайностями», считают в Gemini. 

Циклы роста биткоина. Данные: Glassnode, Gemini.

«Структурная эволюция не устранила потенциал роста, но изменила его профиль. Вместо взрывных скачков недавние циклы привели к более устойчивым и упорядоченным ралли. Эта последовательность укрепляет институциональную уверенность и позиционирует биткоин как долгосрочный макроактив, подходящий для стратегического распределения наряду с традиционными средствами сбережения», — объяснили исследователи. 

Институциональное принятие подтверждается и смещением объемов торгов: теперь их большая часть приходится на централизованные биржи, ETF и платформы деривативов. С приходом крупных игроков на крипторынок активность начала перетекать из ончейн-расчетов в офчейн-инфраструктуру, заключили аналитики. 

Сравнение объемов торгов офчейн и ончейн. Данные: Glassnode, Gemini.

Напомним, в Bernstein предсказали рост биткоин-запасов компаний до $330 млрд к 2029 году.