Что такое кэрри-трейд и как она применяется на крипторынке?

Что такое кэрри-трейд?

Кэрри-трейд (англ. carry trade) — стратегия, при которой инвесторы занимают средства в валюте с низкой процентной ставкой и вкладывают их в активы, номинированные в валюте с более высокой процентной ставкой, чтобы заработать на этой разнице. 

Термин не имеет общепринятого перевода на русский язык; один из возможных вариантов — «процентный арбитраж».

Как делать кэрри-трейд на традиционном рынке?

Один из самых известных примеров кэрри-трейд — классическая стратегия «иена — доллар». Долгие годы инвесторы занимали японскую национальную валюту и вкладывали средства в долларовые активы, которые предлагали гораздо более высокую доходность. Такая сделка была выгодной, пока разница в процентных ставках оставалась благоприятной, а курс иены внезапно не подскочил по отношению к доллару, что и произошло в июле 2024 года.

Потенциальная прибыль может быть ощутимой, однако такие сделки сильно зависят от глобальных рыночных условий и настроений инвесторов. Если ситуация ухудшается, прибыльные сделки могут быстро превратиться в проблемные. Чтобы убытки от переоценки нацвалют не превысили процентный доход, нужно хеджировать риски.

Еще примеры:

• низкие процентные ставки характерны также для франка (CHF). Инвесторы могут занять швейцарскую валюту и инвестировать ее в активы в новозеландских долларах (NZD), где ставки обычно выше, что позволит заработать на их разнице;
• у евро (EUR) также довольно низкие процентные ставки, в то время как в Турции они значительно выше из-за инфляции. Инвесторы могут занимать валюту ЕС и вкладывать ее в лиру (TRY), чтобы получать более высокую доходность. Но эта сделка сопряжена с высоким риском из-за волатильности TRY.

Приведем пример кэрри-трейда с одновременным открытием длинной и короткой позиции по иене и австралийскому доллару (AUD).

Шаги:

• инвестор занимает иену по низкой процентной ставке — например, 0,1% годовых;
• далее конвертирует средства в AUD и вкладывает в высокодоходные австралийские облигации — скажем, под 4% годовых;
• таким образом, инвестор занимает длинную позицию по валютной паре AUD/JPY, чтобы заработать на возможном укреплении австралийского доллара по отношению к иене;
• чтобы хеджировать валютный риск, одновременно открывается короткая позиция по фьючерсам на AUD/JPY на аналогичную сумму. Это помогает зафиксировать текущий обменный курс и защитить прибыль от валютных колебаний.

Результат:

• инвестор зарабатывает на разнице между доходностью облигаций (4%) и стоимостью заимствования в иенах (0,1%); 
• короткая позиция защищает от возможного падения курса AUD/JPY.

Как делать кэрри-трейд на криптовалютном рынке?

DeFi открывает пользователям из любой точки мира широкие возможности для максимизации дохода на вложенные криптоактивы. В этом многогранном сегменте есть немало вариантов для реализации стратегии кэрри-трейд. 

Приведем гипотетический пример со следующими исходными данными:

• криптоактив 1: ABC — привязанный к доллару США стейблкоин, ставка по займу — 2% годовых;
• криптоактив 2: XYZ — волатильный криптоактив со сравнительно небольшим объемом эмиссии, ставка на DeFi-платформе — 8% годовых;
• текущий курс XYZ/ABC: 30 000 (1 XYZ = 30 000 ABC).

Шаги:

• инвестор занимает 100 000 ABC под 2% годовых на централизованной бирже или через лендинговый DeFi-сервис;
• далее конвертирует 100 000 ABC в XYZ по текущему курсу. Полученная сумма: 100 000 / 30 000 = 3,33 XYZ;
• инвестор вкладывает 3,33 XYZ в DeFi-протокол, который предлагает 8% годовых на депозиты в соответствующем криптоактиве; 
• чтобы хеджировать риск изменения курса XYZ, участник рынка открывает короткую позицию во фьючерсах или опционах в паре XYZ/ABC на сумму 3,33 XYZ по текущему курсу (30 000 ABC за 1 BTC).

Через год:

• полученный от вложений в XYZ доход: 3,33 XYZ * 8% = 0,266 XYZ;
• затраты на обслуживание займа в ABC: 100 000 ABC * 2% = 2000 ABC;
• конвертация XYZ обратно в ABC: если курс сохранился на уровне 30 000, инвестор получает: 3,596 XYZ * 30 000 ABC/XYZ = 107 880 ABC;
• расчеты по фьючерсам (если котировки остались на отметке 30 000): короткая позиция не приносит убытков, поскольку курс неизменен.

Итого:

• доход, выраженный в «стабильной монете»: 0,266 * 30 000 = 7980 ABC;
• чистая прибыль в стейблкоине: 7980 - 2000 = 5980 ABC.

Таким образом, инвестор за год получил почти 6% прибыли на разнице доходности между займом в стейблкоине и инвестициями в волатильный актив XYZ, одновременно минимизируя валютные риски за счет хеджирования фьючерсами.

Что такое cash-and-carry арбитраж?

Несмотря на сходство в названиях, существует значительная разница между кэрри-трейд и cash-and-carry арбитражем. Последний представляет собой торговую стратегию, при которой трейдеры используют разницу между текущей стоимостью актива и ценой фьючерса. Этот подход заключается в одновременной покупке инструмента на спотовом рынке и продаже (шорте) производного контракта на этот же актив.

Рассмотрим алгоритм подробнее:

1. Покупка на спотовом рынке (cash). Трейдер приобретает актив на спотовом рынке по текущей цене — например, биткоин за USDT.
2. Шорт фьючерса (carry). Участник рынка одновременно продает производный контракт на этот же актив, то есть заключает сделку на реализацию BTC в будущем по заранее оговоренной цене.
3. Закрытие позиции. В момент истечения срока фьючерса (экспирации) трейдер закрывает обе позиции. Он продает актив, купленный на спотовом рынке, и использует его для исполнения обязательств по контракту.

Предположим, что на момент покупки:

• спотовая цена биткоина составляет 50 000 USDT;
• истекающий через месяц фьючерс на BTC торгуется по 50 200 USDT;
• трейдер покупает 1 BTC за 50 000 USDT и одновременно шортит контракт на 1 BTC по цене 50 200 USDT.

Независимо от того, как изменилась цена биткоина, трейдер получает:

• продажу 1 BTC по фьючерсному контракту за 50 200 USDT;
• возврат первоначальных инвестиций в размере 50 000 USDT;
• итоговая прибыль составляет разницу между ценой фьючерсного контракта и спотовой стоимостью цифрового золота на момент заключения сделки, что в данном примере — 200 USDT.

Такая стратегия работает, если фьючерс торгуется с премией к споту (цена контракта выше базовой). Эта ситуация может возникать из-за преобладающих ожиданий ралли актива, фундаментальных аспектов вроде временной стоимости денег, а также из-за рыночных дисбалансов. 

Стратегия cash-and-carry арбитража позволяет зафиксировать эту разницу как прибыль с минимальными рисками. Она популярна среди хедж-фондов и институциональных инвесторов, так как позволяет относительно безопасно получать доходность в любых рыночных условиях.

Какие преимущества у кэрри-трейд?

Кэрри-трейд — одна из самых популярных и эффективных долгосрочных стратегий на финансовых рынках, особенно среди профессионалов. Но для максимизации выгоды и уменьшения возможных потерь важно грамотно управлять рисками — в частности, за счет диверсификации портфеля. 

Создание корзины из нескольких активов с разной доходностью позволяет снизить вероятность убытков. В случае неудачи с одним финансовым инструментом другие активы могут компенсировать потери, обеспечивая стабильность портфеля. 

Такой подход активно используется инвестиционными банками и хедж-фондами. Частным инвесторам эта стратегия также доступна при соответствующей адаптации размера позиций к объему капитала.

Кэрри-трейд предполагает долгосрочное удержание позиций, что делает стратегию привлекательной для участников рынка с низкой толерантностью к риску и готовых к вложениям на долгосрок. Основные преимущества включают получение стабильного процентного дохода от удерживаемой валютной пары и потенциальную прибыль при благоприятном движении курса.

Для реализации кэрри-трейд зачастую выбирают активы с наибольшим спредом процентных ставок. Однако при этом важно учитывать экономические изменения, которые могут повлиять на доходность, а также волатильность рынка. Использование относительно безопасных инструментов снижает риски, но может также уменьшить потенциальную отдачу от инвестиций.

Какие подводные камни у кэрри-трейд?

Как и любая инвестиционная стратегия, кэрри-трейд сопряжена с определенными рисками; основной из них — валютный. 

Если заемный актив внезапно укрепляется по отношению к инструменту, в который вы инвестировали, прибыль может «испариться» или даже обернуться убытками при возврате к исходной валюте.

Некоторым кэрри-трейд может показаться легким способом заработка, но стратегия может предполагать замораживание капитала на длительное время. Это лишает трейдера возможности использовать потенциально более прибыльные рыночные возможности. 

В случае с cash-and-carry разница между фьючерсами и спотовыми ценами часто бывает незначительной по сравнению с размерами позиций, необходимыми для эффективной реализации стратегии. Это приводит к еще большему замораживанию капитала, чтобы использование стратегии стало целесообразным.

Трейдеры могут снизить объем необходимого капитала для использования cash-and-carry, применяя кредитное плечо на фьючерсной части сделки. Но нужно учитывать риски, связанные с левериджем. Например, если из-за колебаний рынка позиция ликвидируется, трейдер потеряет деньги на сделке, которая изначально предназначалась для устранения направленного риска.

Использование бессрочных свопов сопряжено с большими рисками по сравнению с фьючерсами. Так, при установленной дате расчетов цена контракта практически всегда стремится к спотовой стоимости. Со временем спред у бессрочных свопов также должен сужаться, что позволяет закрыть позиции с прибылью. Однако если рынок перейдет из состояния контанго в бэквордацию, может пройти значительное время, прежде чем появится возможность закрытия позиций с прибылью. Это приводит к тому, что трейдер либо упускает другие привлекательные опции, либо закрывает сделку с убытком.